Облигации

Когда облигации могут быть полезны

Облигации обладают более низкой волатильностью по сравнению с акциями и чаще всего используются в качестве консервативной части инвестиционного портфеля. Купонные облигации дают стабильный денежный поток. Некоторые инвесторы используют облигации как временное пристанище своих денег, ожидая выгодных сделок по акциям.

Свойства облигации

Основные свойства облигаций:

• Наличие конечного срока действия облигации. При выпуске облигаций эмитент указывает срок погашения — то есть дату, когда компания обратно выкупает облигации у инвесторов, выплачивая им номинальную стоимость облигации. Чаще всего облигации выпускаются на срок от нескольких месяцев до года (краткосрочные), от 1 до 5 лет (среднесрочные), от 5 лет и более (долгосрочные).

• Выплата процентов по облигациям — обязанность эмитента. Здесь кардинальное отличие облигаций от акций. Если дивиденды по акциям компания выплачивать не обязана, и выплачивает их по рекомендации совета директоров, а решение о выплате принимает собрание акционеров, то выплата процентов по облигациям является обязанностью компании. Если компания не выплачивает проценты в срок, это называется дефолт. В таком случае владельцы облигаций могут потребовать выплаты процентов через суд. Величину и периодичность выплат эмитент определяет при выпуске облигаций. Размер дохода выражается в процентах от номинальной стоимости облигации и показывает годовую доходность.

• Риск дефолта — риск того, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства по долгам. Некоторым выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги, по которым можно судить о надежности облигаций. Обычно, если риск дефолта велик, это видно по доходности облигаций к погашению — она заметно выше среднерыночной.

• В случае ликвидации предприятия владельцы облигаций имеют приоритет по выплате, так как в первую очередь компания рассчитывается со всеми кредиторами, в число которых входят владельцы облигаций. Как правило, ликвидация происходит в случае банкротства компании. Если для расчетов со всеми кредиторами у компании не хватает денежных средств, то продается имущество. Расчеты с акционерами происходят уже после погашения всех обязательств и может получиться так, что акционерам в итоге ничего не достанется.

• Владельцы облигаций, являясь кредиторами компании, не участвуют в ее управлении.

Основные понятия

Номинал облигации — это цена по которой облигация будет погашена (выкуплена эмитентом у инвестора) в конце своего срока. Большинство рублевых облигаций выпускается с номиналом 1000 рублей.

Дата погашения — дата, когда облигация будет погашена. Так же бывает оферта — иногда эмитент может установить дату оферты, это когда он может выкупить облигацию у инвестора до даты погашения. Инвестор может продать облигацию к оферте.Дмитрий Бородачев, DатаРу Облако: Наше преимущество — мультивендорная модель предоставления облачных услуг

Амортизация — по большинству облигаций номинал выплачивается в конце срока обращения — это называется погашение. Но есть облигации с амортизацией номинала — в этом случае номинал погашается на сразу, а выплачивается частями на всем сроке обращения облигации.

Рыночная цена — на рынке цена облигации может отличаться от номинала и быть больше или меньше номинала. Цена облигации выражается в процентах от номинала, 100 % — цена соответствует номиналу 1000 рублей, 101% — цена выше номинала на 1%, цена 1010 рублей. На рынке цена облигации колеблется в зависимости от рыночных условий, процентных ставок, спроса и предложения. Обычно диапазон колебаний 95-105% от номинала. Но если появляется риск невыплаты купона, то цена может упасть и сильнее. Чем ближе дата погашения, тем ближе цена облигации к номиналу.

Купон — это денежные средства, которые эмитент периодически выплачивает по облигации. Ставка купона выражается в процентах годовых и показывает годовую купонную доходность облигации к номиналу. Например, номинал облигации 1000 рублей, купон 10%, выплата два раза в год. Это значит, что инвестор получит доход 100 рублей двумя платежами по 50 рублей.

Виды облигаций

По способу получения дохода

По способу получения дохода облигации делятся на:

• купонные
• бескупонные (дисконтные)

По купонной облигации эмитент через равные промежутки времени выплачивает денежные средства (купон). Выплаты по облигациям могут осуществляться раз в год, раз в полугодие, раз в квартал — это купонный период. Купонный доход начисляется каждый день, но выплачивается только в дату выплаты купона, которая известна заранее. Деньги поступают на ваш счет обычно через 2-3 дня после даты выплаты купона.

Сумма купонного дохода, которая накопилась за купонный период, но еще не выплачена, называется накопленный купонный доход (НКД). После выплаты купона НКД обнуляется и начинает накапливаться заново.

Если вы покупаете облигацию, то должны уплатить продавцу НКД, который накопился ко дню сделки, тем самым компенсируя ему недополученный доход (так как он теряет купон при продаже). Если вы продаете облигацию, то покупатель уплачивает НКД вам.

Например, величина купона 40 рублей, период выплаты купона — 182 дня (раз в полгода). Допустим, с момента последней выплаты купона прошло 3 месяца (90 дней), в этом случае НКД равен 20 рублям.

Купон по облигации может быть фиксированный и переменный. По облигации с фиксированным купоном сумма купона на весь период выплат постоянна, по облигации с переменным купоном сумма может меняться.

Величина переменного купона привязывается к какой-нибудь базовой процентной ставке, например ставке LIBOR (ставка на международном рынке межбанковских кредитов) или ставке рефинансирования, и устанавливается как базовая ставка + еще какой-то процент (надбавка). Так как базовая ставка может меняться со временем, то и размер купона тоже будет меняться. Например, величина купона исчисляется как базовая ставка + 2 процентных пункта. В первый год базовая ставка равна 3%, значит размер купона 3+2=5%, во второй год 3.5+2=5,5%.

По дисконтным облигациям купон не выплачивается, доход инвестор получает за счет того, что облигация продается ниже номинальной стоимости (с дисконтом). Например, компания продает облигацию номиналом 1000 рублей за 900. За счет разницы между ценой продажи и ценой погашения инвестор получает доход.

По методу обеспечения

По методу обеспечения облигации делятся на:

• обеспеченные (закладные) — для повышения надежности и привлекательности своих бумаг компания может выпустить обеспеченные облигации, выплаты по которым гарантированы какими-то активами. В качестве обеспечения может выступать недвижимость (ипотечные обязательства), имущество, кредиты, ценные бумаги и другие активы. В случае банкротства эти активы могут быть проданы и пойти на погашение обязательств по облигациям.

• необеспеченные (беззакладные) — необеспеченные облигации не обеспечены никакими активами, а гарантия выплат зависит только от общей платежеспособности компании.

По статусу эмитента

По статусу эмитента облигации делятся на:

• государственные — выпускаются правительством, в России государственные облигации называются ОФЗ (Облигации федерального займа) и выпускаются министерством финансов, в США это казначейские облигации или трежерис (treasuries)
• муниципальные — выпускаются местными (региональными) властями, например облигации Московской области
• корпоративные — выпускаются коммерческими компаниями, например облигации Сбербанка

ОФЗ

Основная статья: ОФЗ (Облигации федерального займа)

Еврооблигации России

• Еврооблигации России

Гособлигации США (Treasurys)

Основная статья: Гособлигации США (Treasurys)

Кто и как позволяет США жить в долг десятилетиями.

По типу погашения

По типу погашения облигации делятся на:

досрочно погашаемые — по таким облигациям у эмитента есть возможность погасить их досрочно до наступления даты погашения

• отзывные — право досрочного погашения облигации принадлежит эмитенту
• возвратные — право досрочно предъявить облигацию к выкупу принадлежит инвестору
• амортизируемая — эмитент в течение срока обращения облигации постепенно частями выплачивает ее номинал, чтобы снизить размер выплат в момент погашения
• безотзывные — облигации погашаются один раз в установленную дату

По конвертируемости

По конвертируемости облигации делятся на:

• конвертируемые — инвестор имеет право обменять облигации на определенное число акций или других облигаций этого же эмитента
• неконвертируемые

По индексации выплат

По индексации выплат облигации делятся на:

• индексируемые — сумма выплат корректируется в зависимости от изменений какого-то показателя, например уровня инфляции
• неиндексируемые

Доходные облигации

Отдельная группа — доходные облигации. По доходным облигациям компания имеет право выплачивать процентный доход только при наличии прибыли. Доходные облигации делятся на:

• простые — невыплаченный доход компания возмещать в будущем не обязана
• кумулятивные — невыплаченный доход накапливается и компания будет обязана выплатить его в будущем

Выпускаемые за рубежом

Если компания выпускает облигации за рубежом, то они делятся на:

• иностранные облигации — выпускаются на рынке другой страны в валюте этой страны
• еврооблигации — размещаются одновременно на рынках сразу нескольких европейских стран и тоже в иностранной валюте

Доходность

2023: Распродажа облигаций США и их союзников после развязывания конфликта с Россией

В начале октября 2023 г крупнейшие мировые рынки гособлигаций подверглись мощной распродаже: доходность облигаций достигла посткризисных максимумов по всему миру: доходность 30-летних облигаций США достигла 5% и затем отступила. Доходность немецких облигаций достигла 3%. После начала конфликта с Россией правительствам многих стран приходится платить гораздо больше за возможность обслуживать свои гигантские долги.

Усиливается ощущение того, что процентные ставки в США и у их союзников будут оставаться высокими в течение длительного времени для сдерживания инфляции.

2019: Отрицательные доходности на мусорные облигации в Европе

В июле 2019 г на рынке мусорных облигаций Европы начинают закрепляться отрицательные доходности.

То есть у вас есть никому не нужная облигация, и вы платите деньги за то, что храните никому не нужную облигацию.

По данным Bank of America Merrill Lynch, глобальный объем ценных бумаг с отрицательной доходностью колеблется вокруг цифры $12,8 трлн.

Дефолты по корпоративным облигациям

Основная статья: Дефолты по корпоративным облигациям

Налогообложение облигаций

2017: Освобождение от НДФЛ

Президент Владимир Путин в декабре 2015 г. в ежегодном послании к Федеральному собранию попросил правительство представить предложения по развитию рынка корпоративных облигаций и освободить от налогообложения, в том числе от НДФЛ, купонный доход по облигациям.

22 марта 2017 года Госдума РФ приняла закон об освобождении физлиц и юрлиц от уплаты НДФЛ с купонного дохода, полученного по обращающимся рублевым облигациям российских организаций, если эти облигации выпущены в 2017-2020 гг.

Закон принят под названием "О внесении изменений в главу 23 части второй Налогового кодекса РФ".

Купонный доход по таким облигациям облагают НДФЛ только в случае превышения суммы купона над суммой процентов, рассчитанной исходя из номинальной стоимости облигаций и увеличенной на 5% от ставки рефинансирования Банка России, действующей в период, за который выплачен доход.

Доход в виде дисконта, получаемый при погашении номинированных в рублях и выпущенных в 2017-2020 гг. облигаций российских организаций, также освобожден от уплаты НДФЛ без ограничений по сумме.

"Предлагаемые меры позволят обеспечить выравнивание условий налогообложения процентных доходов физических лиц от инвестиций во вклады в банках и в обращающиеся облигации российских организаций", - отмечено в пояснительной записке к документу.

Закон вступает в силу через 30 дней после его официального опубликования, но не ранее первого числа очередного налогового периода по НДФЛ.

До 2017 года взимался НДФЛ 13%

Доход физических лиц по облигациям облагается налогом 13%. Налог уплачивается с купонного дохода и с дохода от продажи облигаций. Налог с купонов уплачивает сам эмитент, то есть на ваш счет деньги приходят уже «чистыми». Налог с дохода от продажи удерживает ваш брокер, списывая деньги с вашего счета в начале года или при выводе вами средств.

Налоговая база при продаже облигаций рассчитывается так:

(Доход от продажи + НКД полученный) – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Налоговая база при погашении облигаций:

Номинал облигации – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Условный пример: купили облигацию по цене 99% — 990 рублей, НКД на момент покупки 5 рублей, значит расход на покупку 990+5=995. Купон 40 рублей. Спустя некоторое время продали по цене 99,5% — 995 рублей, НКД 10 рублей, значит доход от продажи 995+10=1005. Доход 1005-995=10 рублей. Налог = 10 * 0,13=1,3 рублей. Налог на купон 40*0,13 = 5,2 рубля, то есть на счет поступят не 40 рублей, а 34,8 рубля. Налог на купонный доход удерживается сразу при поступлении дохода на счет. Налог на доход от операций брокер удержит в начале следующего года или при выводе средств со счета.

Налоговая база уменьшается на суммы фактически произведенных и документально подтвержденных расходов, связанных с приобретением, хранением, реализацией и погашением ценных бумаг.

Не облагаются налогом следующие доходы физических лиц по операциям с ценными бумагами:

• купонный доход по государственным процентным облигациям (ОФЗ) за время владения ценной бумагой физическим лицом;
• купонный доход по процентным облигациям субъектов РФ и органов местного самоуправления.

Как выбрать и купить облигации

Основная статья: Как выбрать и купить облигации

Хроника

2024: Из 40 трлн руб облигаций 22 трлн приходится на госдолг. Валютные облигации увеличились на $40 млрд

Долговой рынок России к апрелю 2024 г стабилен, заимствования растут, но структура меняется.

Объем рублевых облигаций по непогашенному остатку составляет 40.7 трлн руб, среди которых кредитные организации – 2.72 трлн, другие финансовые организации – 7.5 трлн, органы государственного управления – 22 трлн, нефинансовые организации – 8.4 трлн.

Валютные облигации увеличились почти на $40 млрд с фев.22 до $56 млрд во многом за счет замещающих облигаций.

С начала конфликта на Украине по март 2024 включительно чистая эмиссия рублевых облигаций по всем эмитентам составила 8.6 трлн или в среднем 330 млрд в месяц, за последние 12 месяцев – 5.1 трлн, с момента начала цикла ужесточения ДКП – 2.84 трлн (406 млрд в месяц), а с начала года – 674 млрд.

Для сравнения, с 2017 по 2021 включительно среднемесячная чистая эмиссия была 285 млрд, но тогда покупательная способность рубля была другой. По номиналу темпы выросли на 15% с начала спецоперации на Украине, а с учетом инфляции упали на 15%.

Цикл ужесточения ДКП не повлиял ни на корпоративное кредитование, ни на долговой рынок - прирост кредитования и задолженности в облигациях сопоставим с пиковым периодом в условиях низких ставок в 2022-2023.

С 2022 основной прирост задолженности происходит в госдолге и у других финансовых организаций, тогда как нефинансовый бизнес не увеличивает задолженность.

• Государство увеличило задолженность в облигациях на 5.1 трлн с начала СВО, 2.1 трлн за год, 1.1 трлн с сен.23 и на 450 млрд с начала 2024. Среднемесячные темпы в 2017-2021 были 171 млрд и увеличились до 195 млрд с фев.22.

• Другие финансовые организации нарастили обязательства на 3.6 трлн с фев.22, 2.6 трлн за год, 1.43 трлн с сен.23 и 113 млрд с начала 2024. 5-летние темпы до 2022 были около 28 млрд прироста в месяц, а с 2022 увеличились до 140 млрд.

• Нефинансовые компании практически не производили чистых заимствований – всего 50 млрд с фев.22, 274 млрд за год, 300 млрд с сент.23 и всего 40 млрд с янв.24. Для сравнения, в 2017-2021 среднемесячный прирост был 61 млрд, а с фев.22 обрушился до 2 млрд!

2023

Объем дефолтов компаний по погашению облигаций достиг 6,4 млрд рублей

В 2023 году суммарный объем дефолтов российских корпораций по погашению корпоративного долга составил 6,4 млрд рублей, что эквивалентно примерно 0,1% от совокупной непогашенной номинальной стоимости корпоративных облигационных займов. Такие данные содержатся в «Бюллетене долгового рынка», опубликованном в мае 2024 года Аналитическим кредитным рейтинговым агентством (АКРА).

В 2023 году случаи неисполнения обязательств по облигациям были отмечены у компаний, входящих в Goldman Group (УК «Голдман Групп», «ТД «Мясничий», «ИС Петролеум», «ОбъединениеАгроЭлита»), а также у ТД «Синтеком». С наступлением 2024 года единственным эмитентом, допустившим дефолт, стало ООО «КИВИ Финанс» – в результате отзыва лицензии у Киви-банка.

Объем дефолтов российских корпораций по погашению корпоративного долга составил 6,4 млрд рублей

Как подчеркивают эксперты АКРА, в условиях жесткого ужесточения денежно-кредитной политики сохраняются высокие риски рефинансирования ранее размещенных облигационных займов для компаний из сегмента высокодоходных облигаций (ВДО) с низкими показателями ликвидности и обслуживания долговой нагрузки. Вместе с тем аналитики не ожидают значительного роста числа дефолтов на рынке облигаций в 2024 году с учетом адаптации эмитентов к повышенным процентным ставкам в последние месяцы.

Согласно бюллетеню, около 80% публичного долга покрыто кредитными рейтингами. Порядка 77% от совокупного объема обращающихся облигаций имеют рейтинги категорий «А-» и выше по национальной шкале РФ, что соответствует прогнозируемой вероятности дефолтности в течение 2024 года менее 1,5% на рынке рублевых облигаций.

Основной объем торгуемых облигационных займов приходится на долговые инструменты эмитентов первого эшелона (53% рынка), второго эшелона (почти 24%) и высокорискового сегмента ВДО (около 3%). На компании без присвоенных кредитных рейтингов, включая ипотечных агентов, совокупно приходится примерно 20% рынка облигаций.

Во втором квартале 2024 года, по прогнозам АКРА, совокупный объем плановых погашений облигаций может составить около 500 млрд рублей, превысив на 7% показатель первых трех месяцев года. При этом агентство ожидает, что на фоне сохранения жесткой денежно-кредитной политики активность заемщиков с высокими кредитными рейтингами существенно не изменится, в то время как эмитенты сектора ВДО будут снижать объемы новых размещений из-за высоких доходностей безрисковых активов.^[1]

Российский рынок корпоративных облигаций за год вырос на 5 трлн рублей — этого не было 10 лет

Российский рынок корпоративных облигаций за 2023 год вырос на 5 трлн рублей в сравнении с 2022-м и достиг 23,9 трлн рублей. Такого подъема не было 10 лет, говорится в материалах ЦБ РФ, опубликованных 17 января 2024 года.

Как отмечает регулятор, значительный вклад на рынке был внесен за счет размещения замещающих облигаций и бондов, номинированных в юанях.

Финансирование в юанях в России становится дороже. Стоимость заимствований растет, поскольку экспортерам необходимо рефинансировать долги.

В декабре 2023 года объем рынка корпоративных облигаций по непогашенному номиналу увеличился на 1,56 трлн рублей, до 23,9 трлн рублей. В относительном выражении он возрос на 7%, что стало крупнейшим месячным темпом прироста в 2023 году. При этом в ноябре произошло небольшое снижение объема рынка - на 0,1%.

Согласно оценкам ЦБ, на рынке корпоративных облигаций среднедневные объемы вторичных биржевых торгов в декабре 2023 года выросли, составив 21,8 млрд рублей в день (в ноябре – 16,5 млрд рублей). Индикативные доходности корпоративных облигаций (RUCBTRNS) по итогам декабря выросли только на три базисных пункта до 13,85% по сравнению с ноябрем. Доходность ОФЗ с сопоставимой дюрацией увеличилась на 95 б. п. до 12,51%, уточняется в документе.

О том, что объем новых размещений на рынке рублевых корпоративных облигаций в 2023 году может стать рекордным и превысить 5 трлн рублей, ранее прогнозировали экономисты НИУ ВШЭ. В своем докладе они отмечали рост востребованности корпоративных облигаций с необходимостью привлекать средства на реализацию инвестиционных программ и рефинансирование обязательств в условиях закрытых внешних рынков.

Управляющий директор НКР Дмитрий Орехов еще одним драйвером рынка корпоративных облигаций считает их преимущества: отсутствие санкционных рисков, защита от девальвации рубля, высокая доходность в валюте и хорошее качество эмитентов.

ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Из 36,1 трлн руб долга на внутреннем рынке 20 трлн приходится на гособлигации

По данным на май 2023 г объем выпущенных долговых ценных бумаг на внутреннем рынке России по номинальной стоимости составляет 36.2 трлн для облигаций, номинированных в рублях, из которых 36.1 трлн, т.е. почти все – это облигации сроком обращения свыше одного года.

20 трлн – государственный долг, 8.2 трлн у нефинансовых компаний, 2.7 трлн у банков, 5.1 трлн у других нефинансовых компаний.

В ближайший год к погашению подходят рублевые облигации объемом 2.2 трлн, из которых 1.5 трлн у федерального правительства.

Центробанк изменил методологию учета и отображения, что приводит к несколько иным выводам, писал Spydell Finance.

За январь-апрель 2023 баланс рублевых облигаций по непогашенному долгу вырос на 1042 млрд, из которых на федеральное правительство пришлось 826 млрд, кредитные организации – плюс 46 млрд, другие финансовые организации – плюс 253 млрд, а для нефинансовых организаций – минус 22 млрд.

С августа 2022, когда долговой рынок России разморозился, - объем рублевых облигаций по непогашенному долгу вырос на 4.6 трлн, из них 3.5 трлн пришлось на государство, а нефинансовые компании не занимали.

Долговой рынок в России работает, но немного не в том направлении. Выпущенные долговые ценные бумаги в иностранной валюте по номинальной стоимости составляют 3.6 трлн в рублевом эквиваленте для всех эмитентов и весь прирост пришелся на последние 10 месяцев.

Еще в июне 2022 г облигации российских эмитентов в инвалюте были 900 млрд и увеличились на 2.7 трлн, где нефинансовые компании увеличили долг в облигациях на 833 млрд, а загадочные другие нефинансовые организации сразу на 1.7 трлн. Государство не занимает в инвалюте сейчас, а по банком несущественные изменения.

Формально долговый рынок работает, но в какой валюте размещают долг? Нет ответа, а ЦБ никак не комментирует. И что это «другие финансовые организации», которые пылесосят весь рынок и являются главным эмитентом облигаций в России?

Любопытно то, что на рублевый долг спроса, по сути нет, т.к. почти вся эмиссия в госбондах, которые были преимущественно выкуплены банками.

В России запущена цифровая платформа ипотечных ценных бумаг

7 февраля 2023 года «Дом.РФ» объявил о запуске цифровой платформы ипотечных ценных бумаг (ИЦБ), которая позволяет банкам-оригинаторам подавать заявки на секьюритизацию, а также загружать и проверять регулярные отчеты в рамках сервисного обслуживания пула закладных. Проект реализован при участии Ассоциации «ФинТех». Подробнее здесь.

2022

Газпромбанк стал лидером на российском долговом рынке

В 2022 году на российском долговом рынке впервые за 5 лет сменился лидер. Газпромбанк скупил больше всех долгов, говорится в исследовании Cbonds.

Как пишет «Коммерсантъ» со ссылкой на этот доклад, в 2022 году Газпромбанк участвовал в организации 96 выпусков на сумму более 271 млрд рублей. Сбербанк (SberCIB), который лидировал в 2021 году, год спустя опустился на второе место с показателем 247,6 млрд рублей.

«ВТБ Капитал», занимавший по итогам 2021 года второе место, выбыл из пятерки крупнейших организаторов. Третье место с показателем почти 200 млрд рублей сохранила БК «Регион», четвертое занял банк «Дом.РФ» (в 2021 году был на 8-м месте), за год компания провела размещения почти на 171 млрд рублей. Пятерку лидеров, как и в 2021 году, замкнул Совкомбанк с результатом 141,2 млрд рублей.

Перераспределение мест связано с западными санкциями против крупнейших российских кредитных организаций, отмечает «Коммерсант». Из-за возросшего риска некоторые эмитенты стали отдавать предпочтение не попавшим под ограничения инвестбанкам.

Впрочем, изоляция российского рынка делает вторичные санкции менее опасными, поэтому по мере трансформации локального долгового рынка роль госбанков будет восстанавливаться, считают его участники.

В 2023 году стоит ожидать роста числа размещений компаний третьего эшелона и высокой активности эмитентов, исторически выходивших на рынок еврооблигаций, полагает управляющий директор по рынкам долгового капитала департамента инвестиционной деятельности Сбербанка Эдуард Джабаров.

У эмитентов отсутствует возможность привлекать финансирование через евробонды, так что компании будут активнее размещаться на локальном российском рынке,— добавляет директор по работе с эмитентами инвестиционного банка «Синара» Олег Карпеев.[2]

Общий рублевый долг за все время существования России - 80,3 трлн руб, из которых 7,8 трлн - корпоративные облигации

80.3 трлн руб – именно такой рублевый долг создала российская финансовая система за весь период своего существования на конец 2022 г.

В структуре этого долга 51.9 трлн руб (44.1 трлн банковские кредиты + 7.8 трлн корпоративные рублевые облигации) было распределено среди нефинансового сектора в России (компании) и еще 28.4 трлн руб среди населения (все виды кредитования в пользу физических лиц).

10 лет назад корпоративные облигации составляли лишь 8% в структуре задолженности бизнеса, к февралю 2018 достигли 16% и примерно на этом уровне остаются к концу 2022 г (максимум был 18.1% в январе 2021).

В облигациях корпоративный долг вырос в 4 раза за 10 лет, вдвое за 5 лет, но последний год тенденция негативная (по ноябрь 2022).

Для стран с развитой экономикой основным источником фондирования бизнеса являются корпоративные облигации, которые доходят до 75-95% в структуре крупнейших корпораций. Для всех публичных компаний (именно они имеют право на эмиссию облигаций) доля облигация составляет в среднем 60%, а для всех компаний с учетом малого и среднего бизнеса примерно 40-45%.

В этом смысле, Россия пока втрое отстает от США по степени развития открытого рынка, как главного источника финансирования бизнеса.

Размещение корпоративных облигаций в России снизилось незначительно до 3 трлн руб

В 2022 году в России было размещено корпоративных облигаций на сумму более 3 трлн рублей (без учета краткосрочных, «замещающих» и юаневых облигаций), что на 0,2 трлн рублей ниже рекордного показателя 2021-го. Об этом свидетельствуют данные Cbonds, которые 11 января 2023 года приводит «Коммерсантъ».

Только в декабре 2022 года было привлечено более 0,86 трлн рублей, что почти вдвое выше результата годичной давности. Это второй по величине результат за всю историю российского долгового рынка, отмечает издание: больший объем средств компании занимали в декабре 2020 года, когда эмитенты привлекли свыше 1 трлн рублей.

Главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак сообщил, что в декабре доходности коротких ОФЗ вернулись на комфортные уровни 8% годовых, которые используются в качестве benchmark для заимствования корпоративными заемщиками.

В ситуации неопределенности эмитенты предпочитают занимать, пока им это позволяет рынок, — отметил руководитель департамента рынков долгового капитала BCS Global Markets (BCS GM) Денис Леонов.

В течение 2022 года доходности корпоративных облигаций росли неравномерно вслед за динамикой ставки ЦБ РФ и ОФЗ. Согласно индексу агрегированных доходностей Cbonds CBI для компаний первого (рейтинг ruAA- и выше) и второго (ruBBB – ruA+) эшелонов средний уровень доходностей увеличился на 300 и 500 б. п. соответственно. Наибольший интерес представляет расширение кредитных спредов для этих категорий эмитентов, средний уровень которых в 2022 году достиг пиковых значений.

Ситуация на вторичном рынке сильно ограничила возможности проведения первичных размещений, где инвесторы, как правило, требуют более высокого уровня доходности даже в нормальных рыночных условиях. При анализе сделок первоклассных эмитентов, которые выходили на рынок в 2021 и 2022 годах, эксперты отмечают, что в целом по первичным размещениям кредитные спреды выросли более чем вдвое в отдельных случаях. ^[3]

Источники информации об облигациях

Узнать номинал, рыночную цену, ставку купона, дату погашения и другие параметры облигаций, торгующихся на российском рынке, можно на сайтах Московской биржи, Rusbonds.ru^[4].

См. также

• Инвестиции в золото
• Инвестиции в серебро

Примечания